📊 报告来源：行业研究报告
导语
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 奇瑞汽车（09973） 公司深度 新能源转型加速，出海先发优势贡献利润弹性 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期：2026-08-07 收盘价（港元） 25.46 近12 个月最高/最低（港元）34.98/23.60 总股本（百万股） 5,809 流通股本（百万股） 2,206 流通股比例（%） 37.98 总市值（亿港元） 1,479 流通市值（亿港元） 562 公司价格与恒生指数走势比较 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 电话：15652947918 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：刘千琳 执业证…
核心发现
- 19 4.2 成本端：自研产能+渠道独立，缓解成本压力………………………………………………………………………………….
- 6 图表3 主营业务收入分动力构成（百万元）………………………………………………………………………………………………..
- 7 图表6 归母净利润及增速（亿元，%）………………………………………………………………………………………………………..
- 13 图表22 广汽与麦格纳达成SKD 模式合作……
深度解读
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 奇瑞汽车（09973） 公司深度 新能源转型加速，出海先发优势贡献利润弹性 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期：2026-08-07 收盘价（港元） 25.46 近12 个月最高/最低（港元）34.98/23.60 总股本（百万股） 5,809 流通股本（百万股） 2,206 流通股比例（%） 37.98 总市值（亿港元） 1,479 流通市值（亿港元） 562 公司价格与恒生指数走势比较 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 电话：15652947918 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱：liuqianlin@hazq.com 相关报告 主要观点： 出口先行者，新能源转型加速推进 奇瑞汽车始于1997 年，始终坚持自主创新，是国内最早突破百万销量的汽 车自主品牌。2025 年9 月奇瑞汽车在港交所正式上市。2025 年，集团全年 销售汽车280.6 万辆，全年出口汽车134.4 万辆，累计出口汽车585 万辆， 连续23 年位居中国品牌乘用车出口第一。目前燃油车贡献主要收入，新能 源占比快速提升。公司25 年燃油车收入1743.3 亿元，新能源汽车收入 980.2 亿元，占比32.6%，同增10.7pcts。境外收入已成为营收新贡献主 力，公司25 年海外营收1574.2 亿元，同比增长56%，占总营收比例约52.4%。 五大品牌承接多样化需求，纯电产品体系持续完善 奇瑞主品牌面向大众家庭消费群体，涵盖瑞虎、艾瑞泽、风云系列等，是 集团销量基本盘，26H1 累计批发91.84 万台，同比+25.2%。捷途主打越野 旅行定位，全系SUV 车型，布局燃油、插混动力，26H1 累计批发25.87 万 台，同比-13.6%。星途是奇瑞高端技术子品牌，聚焦中高端品质消费群体， 26H1 累计批发3.32 万台，同比-44.9%。iCAR 为2023 年推出的年轻化纯电 品牌，面向Z 世代群体，主打智能潮流纯电出行，26H1 累计批发4.54 万 台，同比微增2.0%。智界为奇瑞与华为合作的高端新能源品牌，主打智能 高性能产品，26 年6 月批发销量5541 台，同比+125.3%。 出口多区域增长贡献利润弹性，自研+平台化能力平滑成本波动 公司出口区域分散，增长韧性强，俄罗斯、拉美和中东长期是核心盘，欧 洲是24 年后增量重点。产品向“多动力、多品牌、多场景”延展支撑出口 销量高增。同时，公司全球制造向本土化纵深挺进，欧洲渠道逐步完善。 整体看更高收入、更低边际BOM 和更充分固定成本摊薄共同支撑公司可观 的出口单车利润。国内方面，高端化自主与合作双头并进，智驾全品牌、 全动力和全价格带分层覆盖，新车智能化水平持续提升。成本端，公司自 研电池对冲动力电池成本波动；同时主动调整国内渠道发展策略，优化经 销网络体系；平台化能力在支撑多品牌车型高效迭代的同时有效控制成本。 投资建议 我们预计26-28 年公司营业收入分别为3589/4201/4757 亿元，同比增长 20%、17%和13%；归母净利润分别为212/258/314 亿元，同比增长12%、22% 和21%。可比公司估值为12.9 倍PE，公司当前市值对应26 年PE 为6.0x， 显著低于可比公司估值。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 出口不及预期；新车销量低于预期；行业竞争加剧；汽车行业景气度下滑。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 26 证券研究报告 奇瑞汽车（09973） 重要财务指标 单位:百万人民币 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 300287 358942 420131 475691 收入同比(%) 11% 20% 17% 13% 归母净利润 19019 21231 25837 31360 归母净利润同比(%) 35% 12% 22% 21% ROE（%） 37.47% 29.49% 26.41% 24.28% 每股收益（元） 3.43 3.66 4.45 5.40 市盈率（P/E） 7.79 6.03 4.95 4.08 资料来源：wind，华安证券研究所 8XlZcViYzXjWlXbYtRrRpNsP7N8Q9PmOnNnPoQeRnNxPkPoPoO7NmNpPuOnMsQuOpOnR 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 26 证券研究报告 奇瑞汽车（09973） 正文目录 1 公司概况：出口先行者，新能源转型加速推进………………………………………………………..
一句话总结
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 奇瑞汽车（09973） 公司深度 新能源转型加速，出海先发优势贡献利润弹性 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期：2026-08-07 收盘价（港元） 25.46 近12 个月最高/最低（港元）34.98/23.60 总股本（百万股） 5,809 流通股本（百万股） 2,206 流通股比例（%） 37.98 总市值（亿港元） 1,479 流通市值（亿港元…