来源：摩根大通
导语：摩根大通在10月26日的报告里把问题问得很直接：2027年中国汽车行业的最坏情景，会不会变成基准情景？伴随这个判断，该行将比亚迪A股评级下调至“低配”（UW），并预警四季度和2027年的盈利下修。
核心发现：
- 报告认为三季度业绩将引发市场对四季度及2027年中国汽车板块盈利的进一步下调。
- 成本端压力集中在存储芯片，摩根大通预计2027年价格还将再涨22%至26%。
- 出口端，2027年4月起新能源汽车增值税出口退税率由13%降至9%，全额顺价难度较大。
- 在需求偏弱、成本上升、政策退坡三重压力下，行业盈利预测存在系统性下修风险。
深度解读：这份报告的核心不是“看空中国汽车”，而是提示盈利模型的前提正在变化：过去靠规模增长摊薄成本、靠出口退税增厚利润的假设，在2027年都可能失效。存储芯片涨价会推高智能座舱和智驾的BOM成本，退税下调则直接压缩出口利润。车企的应对只有两条：把成本压力向供应链和终端传导，或者用高毛利车型和海外本地化生产对冲。
对供应链而言，存储涨价意味着智驾和座舱的BOM成本上升，低价车型的智能化配置可能被迫减配。
一句话总结：2027年的风险不在于销量会不会跌，而在于利润能不能守住。