来源：中原证券
导语：2026年上半年，锂电池板块营收1.49万亿元，同比增长30.26%；净利润1247.42亿元，同比增长83.02%。业绩明显提速，但截至10月9日，锂电池指数年内下跌8.04%，跑输沪深300指数1.29个百分点。
核心发现：
- 2025年板块营收2.53万亿元，同比增长12.26%；净利润1581.34亿元，同比增长41.69%。
- 2026年上半年营收正增长公司占比85.85%，净利润正增长公司占比71.70%。
- 行业景气度回升，但资本市场表现滞后，估值仍在消化前期产能扩张。
- 报告建议关注三条主线：盈利修复、技术升级与出海链条。
深度解读：业绩与股价背离，说明市场担心的不是当期利润，而是持续性：产能过剩是否出清、价格战是否结束、下一轮技术路线会不会重排座次。从半年报看，龙头企业的盈利修复已经比较明确，二线厂商的分化则在加大。投资者需要区分“周期反弹”和“格局改善”，前者看库存与价格，后者看份额、成本和技术壁垒。
三条主线并不孤立：盈利修复看加工费和产能利用率，技术升级看快充与固态等新体系，出海看欧洲和东南亚的本地化配套。能同时踩中两条以上的公司，才会享受估值溢价。
对普通投资者来说，与其追逐题材，不如跟踪季度加工费和龙头开工率，这两个指标比研报观点更早反映拐点。
一句话总结：锂电的业绩底可能已经到了，但估值底要看产能出清和格局重塑。