来源：国泰海通证券
导语：吉利汽车正在把AI从发布会上的概念，变成动力系统、智能座舱和智能驾驶的底层能力。国泰海通证券首次覆盖给出“增持”评级，认为“一个吉利”战略推进后，吉利已具备成为全球头部车企的核心竞争力。
核心发现：
- 公司预计2026至2028年归母净利润分别为202.2亿元、285.2亿元、397.1亿元，对应EPS 1.86元、2.63元、3.66元。
- 按2026年15倍PE估值，当前股价14.25港元，市值约1546亿港元。
- 吉利自2021年起持续投入智能化，2024年后把AI融入动力、座舱、智驾三大系统。
- “一个吉利”战略的核心是整合品牌与研发资源，降低内耗、提升规模效应。
深度解读：车企讲AI，最容易停留在语音助手和屏幕交互。吉利的不同点在于把AI往底层走：动力系统用AI做能量管理和标定，座舱用大模型做多模态交互，智驾用端到端模型提升拟人化体验。真正的考验是这些能力能否转化为销量和毛利，而不是只出现在配置表里。整合品牌之后，吉利需要证明自己既能守住10万至20万元的基本盘，也能在高端市场站住脚。
从估值角度看，15倍PE对应的是对增长和整合效果的乐观假设。若价格战延续，利润兑现节奏可能推迟，这是需要跟踪的风险。
风险在于价格战与整合成本。若2027年行业需求继续下探，吉利的利润弹性会被削弱，15倍PE的假设也需要下修。
一句话总结：吉利的AI故事能不能成立，最终要看它有没有变成用户愿意买单的产品力。