来源：西部证券
导语：2026年上半年，赛轮轮胎产量、销量分别同比增长15.70%、14.99%，海外收入152.4亿元，占总收入的76%。在轮胎这个典型的全球化行业里，中国制造正在从“性价比”走向“全球一线”。
核心发现：
- 2026H1海外收入152.4亿元，占比76%，海外毛利率27.39%，比国内高约1.7个百分点。
- 2025年全球轮胎销量约18.9亿条，2026H1约9.2亿条，替换需求比新车销量更抗周期。
- 中国轮胎制造份额从2016年的34.7%提升至2025年的约45.79%，全球竞争力持续增强。
- 公司预计2026-2028年归母净利润44.35/55.46/66.92亿元，对应PE 9.2/7.3/6.1倍，维持“买入”。
深度解读：轮胎的需求韧性来自保有量：国内汽车保有量从2017年的2.17亿辆升到2025年的3.66亿辆，替换胎需求持续释放。赛轮的增长逻辑有三层：越南、印尼、埃及基地爬坡带来量的扩张；海外本地化制造支撑毛利；49-63英寸巨型工程胎等高端产品打开结构升级空间。风险在于贸易壁垒和海运成本，海外产能布局本身就是对冲。
需要提示的是，轮胎行业的周期性并不弱。天然橡胶、海运费和汇率都会影响短期利润，海外基地的爬坡节奏也有不确定性。赛轮的优势在于全球产能布局已经成型，但投资者仍需跟踪贸易政策与原材料价格的变化。
一句话总结：中国轮胎的全球化，已经从卖产品走到建产能、树品牌。