📊 报告来源：国投证券(香港)
导语
国投证券这份报告的核心判断是：Robotaxi已跨过讲故事阶段，2030年全球市场规模将从2025年的约1亿美元膨胀至818亿美元；与此同时，中国乘用车内需五年来首次下滑，出口和智能驾驶成为车企仅有的两条增长曲线。
核心发现
- 2026年前8月中国乘用车销量1737万辆，同比下降5.5%，为近五年首次下滑，内需总量承压下出口成为车企唯一业绩增量来源。
- 新能源乘用车前8月累计销量988万辆、同比增长8.8%，8月渗透率已达64%，出口332万辆、同比大增135%。
- 全球智能驾驶市场预计从2025年约204亿美元增至2030年3059亿美元（CAGR 71.9%），中国从130亿增至1666亿美元（CAGR 66.5%），2030年中国L2+渗透率将达93.9%。
- Robotaxi全球运营市场将从2025年约1亿美元扩至2030年818亿美元，中国达381亿美元，渗透率分别约5.7%和11.9%。
- 特斯拉2026Q2末累计行驶里程超120亿英里，Cortex集群超10万张H100、规划超13万张，与小鹏（广州无安全员测试）、吉利（杭州年底百台Robotaxi）形成中美对垒。
深度解读
先看大盘：2026年前8月乘用车1737万辆、同比降5.5%，这是近五年第一次负增长，而且报告把矛头指向政策透支——2025年底购置税全额免征到期，价格敏感客户在去年集中下单，把2026年的需求提前吃掉了。这意味着国内市场的价格战只会更凶，车企的利润弹性越来越依赖两条线：出海和智能化。出口数据已经给出验证：前8月乘用车出口624万辆、同比增72%，新能源出口332万辆、翻了一倍多。报告的判断很直白，内需承压下出口是唯一增量，而海外高定价+地缘冲突推高的油价，恰恰成了中国三电技术和供应链性价比的放大器。
再看Robotaxi这条主线。2025年全球和中国市场各只有约1亿美元，2030年要做到818亿和381亿美元，五年翻几百倍，复合增速超过100%，这是全报告最激进的一组数字。支撑这个斜率的是结构性降本逻辑：人力成本是网约车单项最大开支，拿掉司机就等于重写了成本曲线，在阿联酋、美国、欧洲这类劳动力贵且短缺的市场利润率弹性更大。落地节奏上，L3预计2027年开启商业化部署，2030年中国L3及以上渗透率12.7%。
竞争格局上，特斯拉的数据飞轮仍是最大变量——全系标配带来里程、里程喂模型、模型再卖车，累计120亿英里里程和10万张H100的算力差距被报告定性为结构性的而非周期性的。中国阵营的回应是把L4落地节奏跑在前面：小鹏GX Robotaxi已在广州做无安全员公开道路测试、2027年开无人L4商业化；吉利与曹操出行在杭州已有20多台车实验、年底上百台、2027年量产无方向盘车型。同时L2级智驾正在快速标配化——2025年搭载L2+的中国销量约680万台、渗透率29.5%，2030年要冲到93.9%，城市NOA从高端选配变成准标配。对投资者来说，报告给出的抓手也很清晰：整车看比亚迪、吉利、小鹏的出海+智驾双逻辑，零部件看耐世特的线控转向——这是L3和Robotaxi的必备配置，公司已拿到特斯拉、理想、极氪、小米订单，2026年开始交付。风险同样摆在明处：监管审批节奏、安全事故舆情、以及内需若持续双位数下滑而出口增速回落，车企将同时承受量和价两端的压力。
一句话总结
内需五年首降、出口翻倍、Robotaxi五年冲向818亿美元，智驾量产化已是车企分化的分水岭。