发布机构：东方财富证券研究所
分析师：郑景毅（执业编号：S1160525100002）
评级：强于大市（维持）
核心观点
- 全球HEV市场差异化发展，但底层驱动逻辑相通：美、澳、欧、东南亚、拉美等市场发展阶段各异，共同驱动力在于”BEV基础设施与需求缺口”和”燃油替代压力”之间的剪刀差。
- 碳排放政策是HEV空间的关键变量，但弱约束市场更可持续：欧盟、英国、澳洲等强约束市场使HEV成为车企达标工具；而东南亚、拉美等无碳排惩罚机制地区，HEV需求由油价和购买力定价，持续性更强。
- HEV的核心竞争力来自节油、保值与综合体验：强混车型油耗显著低于燃油版、溢价回收期短、二手车折旧率优于市场平均，同时规避了纯电车充电依赖与低温衰减问题。
- HEV市场高度集中，丰田一家独大，为中国车企留出破局空间：丰田凭借THS技术占据全球HEV约半壁江山，中系强混（长城柠檬DHT、奇瑞CSH、吉利i-HEV）正加速出海，具备在第三世界市场与日系正面竞争潜力。
- 中国HEV出海正随中国汽车出海整体放量：通过本地化建厂、反向合资（如吉利-宝腾）等模式，中国车企在东南亚、澳洲、拉美等市场迎来HEV第二战场机遇。
关键数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 全球主要市场HEV渗透率（2025年1-6月） | 累计307.6万辆，渗透率10.3% |
| 澳洲HEV销量（2025年） | 19.91万辆，同比+15.3%，市占率16.5% |
| 丰田澳洲HEV份额 | 约58%，连续23年整体销冠 |
| 欧洲HEV注册份额（2025年） | 欧盟34.5%，超越汽油车成为第一大动力类型 |
| 拉美HEV占比 | 占电动化车型销量57.1%，哥伦比亚渗透率24.7% |
| 丰田全球HEV销量（2026财年） | 462万辆，占丰田总销量40.9% |
| 主要竞品HEV销量 | 本田92.9万辆，现代61.2万辆 |
| 美国新注册混动车份额（2025年1-8月） | 近一半为丰田 |
| RAV4混动油耗 | 为同款燃油车的77% |
| RAV4混动溢价回收期 | 仅3.7年 |
| RAV4混动五年保值率（2026年） | 达75%，小型/紧凑型SUV平均为59.6% |
适合阅读人群
- 汽车行业投资者：关注HEV赛道景气度、相关整车与零部件标的
- 证券研究人员：研究全球汽车电动化路径与中国车企出海逻辑
- 汽车产业链从业者：整车厂战略规划、动力总成研发、海外销售负责人
- 宏观经济/产业政策研究者：关注碳排放政策、国际贸易壁垒、能源转型议题