发布机构：国信证券股份有限公司 / 国信证券经济研究所
报告日期：2026年7月29日
评级：行业”优于大市·维持”
核心观点
- 二季度业绩回暖，但研发高投入短期压制利润率：特斯拉26Q2营收同环比均实现正增长，净利润环比大幅修复，单车营业利润因AI、机器人及FSD研发投入激增而下滑至约0.01万美元。
- 汽车与储能业务基盘稳中有升，规模效应释放：26Q2交付量环比增长超30%，汽车收入回暖；储能装机创新高，能源业务盈利能力增强，充电网络持续扩张。
- Optimus人形机器人进入量产前置阶段，产能规划剑指千万台：公司已关闭弗里蒙特Model S/X产线、安装第一代Optimus生产线，德州工厂同步推进，长期设计年产能高达1000万台。
- FSD与Robotaxi商业化提速，软件生态打开盈利空间：FSD订阅数持续高增，北美新交付车FSD搭载率创新高；Robotaxi在多城落地，周行驶里程复合增速超过10%。未来盈利将从”硬件销售”转向”硬件降本+软件订阅+共享出行”。
- 投资建议聚焦三条主线：关注Optimus量产、智能驾驶技术与盈利模式创新、全球车型放量，推荐特斯拉产业链核心标的（拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动、银轮股份等）。
关键数据
| 指标 | 26Q2数据 |
|---|---|
| 总营收 | 282.36亿美元，同比+25.5%，环比+26.1% |
| 毛利率 | 16.8%，同比-0.4pct，环比-4.3pct |
| 营业利润 | 3.98亿美元，同比-56.9% |
| 净利润（GAAP） | 11.14亿美元，同比-4.9%，环比+133.5% |
| 单车营业利润 | 约0.01万美元 |
| 研发投入 | 23.71亿美元，同比+49.1% |
| 汽车交付量 | 48.1万辆，同比+25.0%，环比+34.1% |
| 汽车业务收入 | 205.16亿美元 |
| 储能装机量 | 13.5 GWh，同比+41%，环比+53% |
| FSD订阅数 | 148万，同比+56% |
| 北美新交付车FSD订阅占比 | 超55%（新高） |
| Robotaxi运营 | 周行驶里程复合增速>10% |
| Optimus产能规划 | 长期设计年产能1000万台 |
适合阅读人群
- 关注特斯拉及全球新能源车产业链的机构投资者、证券分析师、基金经理
- 研究智能驾驶、Robotaxi、人形机器人及AI终端应用的产业研究人员
- 对特斯拉供应链（尤其A股汽车零部件、机器人、储能标的）感兴趣的投资人与研究员
- 希望了解特斯拉季度业绩、业务布局与长期商业模式演进的高阶个人投资者