发布机构：华安证券研究所
研究标的：奇瑞汽车（09973.HK）
投资评级：买入（首次覆盖）
报告日期：2026年8月7日
核心观点
- 出口先行者地位稳固，新能源转型加速推进：奇瑞连续23年位居中国品牌乘用车出口第一，海外市场已成为营收与利润的核心增长极。公司正从燃油车为主向新能源快速转型，纯电产品矩阵持续补齐，覆盖5万至50万元全品类市场。
- 五大品牌矩阵承接多元化需求：奇瑞主品牌、捷途、星途、iCAR、智界五大品牌分别定位大众家庭、越野旅行、高端技术、年轻纯电、高端智能赛道，覆盖燃油、插混、增程、纯电等多动力路线，产品结构持续优化。
- 海外市场贡献主要利润弹性，本地化制造纵深推进：出口区域分散，俄罗斯/拉美/中东为核心盘，欧洲为新增量重点。海外单车收入、毛利率明显高于国内，叠加KD组装、合资建厂、欧洲运营中心等本地化布局，全球化正从”产品出海”转向”体系出海”。
- 平台化与自研能力构筑成本护城河：火星架构、鲲鹏动力、得壹电池、犀牛电池等技术体系支撑多品牌高效迭代并平抑成本波动；国内渠道由规模扩张转向效率优化，缓解存量竞争压力。
- 估值具备安全边际，给予”买入”评级：公司当前市值对应2026年PE仅6.0倍，显著低于可比公司12.9倍PE均值。预计2026-2028年归母净利润同比增长12%、22%、21%，首次覆盖给予”买入”评级。
关键数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 股票代码 | 09973.HK |
| 2025年营业总收入 | 3,002.87亿元，同比+11.26% |
| 2025年归母净利润 | 190.19亿元，同比+32.68% |
| 2025年整车销量 | 280.6万辆 |
| 2025年出口销量 | 134.4万辆，连续23年中国品牌乘用车出口第一 |
| 2025年海外营收 | 1,574.2亿元，同比+56%，占总营收52.4% |
| 2025年新能源车收入 | 980.2亿元，同比+66.3%，占比32.6% |
| 海外/国内单车收入 | 约12.2万元 / 约10.7万元 |
| 2026E PE（当前市值） | 6.0倍 |
| 可比公司PE均值 | 12.9倍 |
盈利预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 2026E | 3,589 | 212 | +12% |
| 2027E | 4,201 | 258 | +22% |
| 2028E | 4,757 | 314 | +21% |
适合阅读人群
- 关注港股汽车板块的股票投资者、基金经理及研究员
- 汽车行业产业链研究人员、咨询顾问
- 对自主品牌出海、新能源转型、整车估值感兴趣的机构与个人投资者
- 关注奇瑞汽车基本面及全球化战略的读者