📊 报告来源：行业研究报告
导语
中泰证券研究所 专业｜领先｜深度｜诚信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 2 0 2 6 . 8 . 7 【中泰汽车·行业深度】 客车行业：内需受益政策顺周期，出海加速凸显成长性 ——总量、结构、格局(中长期维度) 汽车行业首席分析师：何俊艺 S0740523020004 hjy@zts.com.cn 联系人：唐溯 tangsu@zts.com.cn 核心观点 本报告基于总量-结构(分车级/车型/能源)-格局的中长期维度拆解了客车的国内外市场，市场对出海景气的延续性存担忧，我们认为海外仍存接近翻倍空间，看好出海陡峭斜率在2026-30延续。 n 【全球行业-中大客】 1、全球市场规模：顺周期属性…
核心发现
- 中泰证券研究所 专业｜领先｜深度｜诚信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 2 0 2 6
- 7 【中泰汽车·行业深度】 客车行业：内需受益政策顺周期，出海加速凸显成长性 ——总量、结构、格局(中长期维度) 汽车行业首席分析师：何俊艺 S0740523020004 hjy@zts.com.cn 联系人：唐溯 tangsu@zts.com.cn 核心观点 本报告基于总量-结构(分车级/车型/能源)-格局的中长期维度拆解了客车的国内外市场，市场对出海景气的延续性存担忧，我们认为海外仍存接近翻倍空间，看好出海陡峭斜率在2026-30延续。 n 【全球行业-中大客】 1、全球市场规模：顺周期属性、与政策驱动强相关 • 总量：04-19年销量受益全球经济持续增长、20年销量同比下滑受疫情冲击、23年起销量强劲复苏并逐步恢复至疫情前值。 • 结构-分地区：①中国为第一大市场-23年受益海外需求拉动+国内旅游景气&新能源政策延续触底反弹逐步复苏，25年销量13万辆、占比32%；②海外市场-25年销量26万辆、占比68%，亚太（除 中国）+欧洲+拉美为核心市场、分别占比36%/13%/10%，合计59%（占海外市场87%）。 • 结构-分能源类型：25年全球新能源中大客销量7万辆(渗透率18%）；中国新能源客车销量4万辆（渗透率62%）、海外合计3万辆（渗透率10%）。 2、全球格局：新能源机遇下，中国客车凭借技术+性价比优势加速出海 • 中大客-海外：老牌外资仍主导海外，20年起中国客车凭借新能源和性价比优势加速抢占份额，中国客车品牌的海外市占率从20年的5%快速提升至25年的14%。 • 新能源中大客：受益2020年起环保政策引导&新能源优势，中国新能源中大客全球市占率从20年的30%快速提升至25年的37%；其中23-25年欧洲市占率稳步提升（宇通8%-16%、比亚迪6%-11%）。 n 【国内-内需】基本盘稳健向上 1、市场规模 • 总量：26年客车内销处于景气上行周期，22-25年内销连续增长至42w(其中轻客/大中客达35/7w)，有望持续受益旅行需求+公交新能源政策驱动&置换周期。 • 结构-分大中轻客：轻客与物流景气强相关，大中客与补贴政策+旅游景气强相关；大中客直至24年新能源补贴政策恢复后步入上行期、而轻客23年起疫情恢复后进入复苏期。 • 结构-分车型（中大客）：①座位客车与旅游景气下的客运需求强相关，15-22年起受高铁等替代+疫情持续下行周期、直至23年起旅游复苏修复；②公交车与政策补贴强相关，17-23年新能源 公交政策退坡持续下行周期、直至24年新能源公交以旧换新政策恢复后复苏；③校车与政策补贴强相关，17年以来校车政策退坡持续下行周期、进入存量阶段。 • 结构-分能源类型：25年中国客车内销新能源渗透率45%、中大客55%、中大客公交81%。 2、格局：稳固&一超多强 • 分轻中大客：中大客集中度高、25年宇通+金龙系+福田合计占比62%，宇通为绝对龙头且持续抢占金龙和欧辉份额、25年市占率提至29%；轻客集中度高、CR3为77%、主导者为长安+江铃+上汽。 • 分车型（中大客）：①公交客车集中度稳中有升，金龙系21%>宇通19%>中车电动14%；②座位客车集中度稳定高位，宇通33%>福田欧辉24%>金龙系22%>中通6%；③校车宇通绝对龙头长期领跑。 • 分能源类型：①新能源：宇通/金龙23%>中车电动8%；②燃油车：宇通35%>福田欧辉25%>金龙13%>中通5%/安凯3%，宇通以绝对优势长期领跑。 n 【海外-出口】：新能源政策打开出海天花板 1、市场规模 • 总量：中国客车凭借新能源先发技术+性价比优势加速出海，出口总量高增至25年的15w、CAGR20-25=30%，其中轻客/中大客分别达9/6w辆。 • 结构-分大中轻客：中大客/轻客出口量快速增长至25年6/9w辆、CAGR20-25约31%/30%。 • 结构-分车型：座位客车4.6w+公交客车3.0W为主 • 结构-分能源类型：燃油车为主，20年起新能源机遇带动整体出口加速提升。25年客车新能源/燃油出口销量高增至2.3/13w辆；大中客新能源/燃油出口销量高增至1.4/4.1w辆。 • 结构-分地区：欧洲是出海重要市场、其他地区分布均衡，出口金额占比欧洲29%>>中东16%>非洲15%>独联体14%>拉美12%＞亚太11%。 2、格局：一超多强，共同加速出海替代外资。 • 驱动力：三电技术优势&性价比优势&宇通经营质量优秀 • 出海细分赛道各有优势： -分大中轻客：①中大客：宇通30%>金龙27%>>中通10%>安凯9%>比亚迪4%；②轻客出口：上汽27%>长安21%>金龙16%。 -分车型：①公交客车：宇通29%>金龙25%>比亚迪14%/中通10%；②座位客车：金龙长期主导，金龙50%>>宇通18%>安凯9%/中通7%。 -分能源类型：①新能源：比亚迪+宇通+金龙主导，比亚迪24%>宇通23%>金龙22%>中通8%>中车电动4%；②燃油出口由金龙长期主导，金龙44%>宇通22%>中通8%/福田8%/安凯7%。 风险提示：国际贸易摩擦的不确定性、国内经济复苏节奏进度低于预期、第三方数据失真的风险、测算偏差的风险、信息滞后或更新不及时等风险。 2 9WhVcViYwUjWjZfUnPnNoMtObRaO8OsQpPpNrPiNnNuMeRpPwO7NqRpPuOsPrNNZqQrR ①中大客：宇通>金龙>>中通>安凯等；轻客：金龙>>其他 ②公交客车：宇通>金龙>比亚迪等；座位客车：金龙>>宇通>安凯等 ③新能源：比亚迪>宇通＞金龙＞中通等；燃油：金龙>>宇通＞中通等 自主份额提升 整 体：5% 14%（20-25年） 新能源：30% 37%（20-25年) 公交：金龙系21%>宇通19%>中车电动14% 座位：宇通33%>福田欧辉24%>金龙系22%>中通6% 客车行业：研究思路(数据库结构) 3 国内市场-内需 全球市场 图表：客车行业研究思路 海外市场-出口 客 车 市 场 划 分 市场规模 市场格局 中国13w+海外26w（各地区均匀分布） 市场规模 市场格局 规模： -销售额/销量 -市场结构占比 ①分地区 ②分能源 ③分车型 格局： -企业市占率数量 -市场集中度 -价格对比 ①分地区市场 ②分能源类型 整体中大客车 新能源中大客车 中大客车 分车型（中大客） 全球中大客39w 新能源7w（渗透率18%），其中： 中国4w（渗透率62%）+海外3w（欧洲1w） 总量 中大客7w+轻客35w ①分大中轻客 ②分车型（中大客） 25年总量：42w ③分能源类型 公交车3.8w+座位客车5.7w+校车0.2w 新能源19w（45%），其中： 中大客新能源6w(55%，公交为主) 一超多强-宇通市占29% 市场规模 市场格局 趋势：加速替代外资 各赛道优势（分企业） 中大客6w+轻客9w ①分大中轻客 ②分车型（中大客） ③分能源类型 公交车3.0w+座位客车4.6w 出海驱动力：性价比&三电优势 25年总量：15w ④分地区 新能源2.3w（中大客1.4w）+燃油13w 欧洲29%>>中东16%>非洲15%>独联体14%>拉美12%＞亚太11% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 10 20 30 40 50 60 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 客车总销量（万辆） 客车出口销量（万辆） 总销量yoy 出口yoy 26年客车景气延续，内需受益政策顺周期(公交新能源以旧换新+座位客车旅游景气)、出海持续加速。 n 总量(批发口径=内需+出口)：①10-14年政策红利期，销量CAGR10-14=10%；②15-22年补贴退坡期，叠加疫情冲击等致量价齐跌、22年触底40 万辆；③23年起内销复苏+出口扩张期，受益国内旅游客运景气&公交新能源以旧换新政策、出海加速，25年销量增长至56万辆、CAGR22-25=12%。 Ø 出口：20年起出口加速，25年突破15万销量、CAGR20-25=30%，26年新能源(技术优势)出口有望加速并带动燃油(性价比优势)车型增长。 4 总览：26年客车景气延续，内需受益政策顺周期、出海加速凸显成长性 图表：中国客车复盘与展望 资料来源：中汽协，中泰证券研究所 14年前：经济增长(顺周期)+校车&新能源公交政策 15-22年：政策退坡+高铁等替代+20疫情去库 22年起：出口加速；旅游复苏&政策驱动 26E加速； 国内：公交-新 能源以旧换新 延续；座位客 车-旅游业繁荣 海外：新能源 政策带动出口 2010； 政策支持新能源， 二三线城市公交 需求启动 2012； 校车安全政策& 新能源汽车规划 2015； 校车补贴退坡 2017； 新能源汽车目录 调整，补贴退坡， 标准趋严 19-20； 新能源补贴退坡 &疫情影响 2022； 疫情&供应链压力专用新能源 客车为新机遇；海外需求增加 23-25； 国内：旅游复苏，新能源公交替换周 期&24年起政策驱动； 海外：环保政策驱动新能源客车出口 目 录 一、全球：顺周期属性&政策驱动，中国和欧洲引领中大客新能源趋势 二、内需：26年仍处景气上行期，宇通龙头优势覆盖各细分赛道、中通逆势上涨 三、出口：海外新能源渗透率仅9%，中资凭借新能源+性价比加速出海 四、风险提示 5 n 全球市场规模(中大客)：顺周期属性、与政策驱动强相关，销量增速与全球GDP增速高度相关。04-19年销量受益全球经济持续增长、 20年销量同比下滑受疫情冲击、23年起销量强劲复苏并逐步恢复至疫情前值。 6 全球市场规模-总量:顺周期属性，23年起强劲复苏恢复至疫情前值 图表：全球中大客市场规模及yoy（单位：万辆，%） 资料来源：Marklines，中泰证券研究所 图表：全球中大客市场规模yoy（左轴）与全球实际GDP增速（右轴） -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 全球大中客车销量（万辆） 销量yoy 资料来源：Marklines，iFind，中泰证券研究所 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 销量yoy GDP增速 n 全球市场规模-结构①分地区：中国为第一大市场25年销量13万辆、占比32%；海外26万辆、占比68%。20年以来海外中大客销量复 苏速度>中国，中国中大客销量直至23年受益海外需求拉动+国内旅游景气&新能源政策延续才触底反弹逐步复苏，25年中大客销量占 比全球约32%。 7 全球市场规模-结构①分地区:中国第一大市场13w,海外26w 图表：中国和海外中大客销量及yoy和中国市场占比（单位：万辆，%） 资料来源：Marklines，中泰证券研究所 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5 10 15 20 25 30 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 中国销量（万辆,左轴） 海外销量（万辆,左轴） 中国销量yoy(%,右轴) 海外销量yoy(%,右轴) 中国市场占比(%,右轴) n 全球市场规模-结构①分地区(marklines口径-数据偏小仅供参考)：25年海外中大客销量约26万辆，亚太（除中国）+欧洲+拉美为核心 市场、分别占比36%/13%/10%，合计59%（占海外市场87%）。另外，独联体/非洲/北美/中东合计占比不足10%。 Ø 不同于亚太/拉美市场20年中大客销量受疫情重创(20年同比-38%/-32%)，欧洲市场基本销量情况更加稳健(20年同比-7%)，并快速增 长至25年的5.2万辆，欧洲中大客的强韧性&高增长主要系：①城市公交为主导且由政府财政兜底采购；②清洁车辆指令(CVD)形成刚性 采购约束(大多数国家在25年前采购的车辆22.5%都要是清洁能源)，19年欧盟通过、20-21年为达标密集采购期。 8 全球市场规模-结构①分地区:海外核心市场为亚太+欧洲+拉美，合计占比87% 图表：亚太/欧洲/独联体等分区域市场销量（单位：万辆） 资料来源：Marklines，中泰证券研究所 备注：marklines存地区和时间数据缺失，eg大洋洲数据均为0 图表：2025年中大客市场结构(含中国) 亚洲-除中国, 36% 中国, 32% 欧洲-除独 联体, 13% 南美, 10% 独联体, 3% 非洲, 3% 北美, 2%中东, 1% 大洋洲, 0% 0 4 8 12 16 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 亚洲-除中国 0 2 4 6 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 欧洲-除独联体 0 1 2 3 4 5 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 拉美 0 1 2 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 独联体 0 1 2 3 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 非洲 0.0 0.5 1.0 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 北美 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024 中东 n 全球市场规模-结构①分地区：25年海外中大客销量约39.7万辆，亚太+欧洲+拉美+中东为核心市场、分别占比41%/15%/14%/13%，合计82%。 Ø 不同于亚太/拉美市场20年中大客销量受疫情重创(20年同比-38%/-37%），欧洲需求受影响较小且快速恢复(20/21年同比-20%/+3%)，并 快速增长至25年的5.0万辆，欧洲中大客的强韧性&高增长主要系：①城市公交为主导且由政府财政兜底采购；②清洁车辆指令(CVD)形成刚 性采购约束，19年欧盟通过、20-21年为达标密集采购期。 9 全球市场规模-结构①分地区:海外核心市场为亚/欧/拉/中东，合计占比82% 图表：海外分区域中大客市场销量（单位：辆） 资料来源：ACEA，IEA，krungsri，Tokyo news， Marklines，OAR，School Bus Fleet，中泰证券研究所。 图表：2025年海外中大客市场结构(不含中国) 欧洲, 14.6% 亚太, 40.8% 拉美, 13.1% 中东, 13.7% 独联体, 5.6% 非洲, 9.1% 北美, 2.7% 澳洲, 0.5% 0 20000 40000 60000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 欧洲 新能源 燃油 0 10000 20000 30000 40000 50000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 拉美 新能源 燃油 0 20000 40000 60000 80000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 中东 新能源 燃油 0 40000 80000 120000 160000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 亚太 新能源 燃油 0 10000 20000 30000 40000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 独联体 新能源 燃油 0 10000 20000 30000 40000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 非洲 新能源 燃油 0 5000 10000 15000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 北美 新能源 燃油 n 全球市场规模-结构②分能源:25年全球新能源中大客销量7万辆(纯电为主)，新能源渗透率约18%(占比中大客测算口径)；中国新能源客 车销量4万辆，新能源渗透率62%、领先全球；海外合计3万辆，渗透率约10%。其中，欧洲（1万辆）中大客新能源渗透率受益政策驱动 20年起快速提升至25年13%(总客车口径，中大客渗透率约20%)，美国（0.2万辆）等渗透率尚处低位。 10 全球市场规模-结构②分能源:全球中大客新能源渗透率约18%，中国/欧洲领先达62/20% 资料来源：IEA，中泰证券研究所 图表：全球新能源中大客市场规模和渗透率（单位：辆，%） 图表：中国&海外的新能源中大客市场规模和渗透率（单位：辆） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 BEV PHEV FCEV 海外中大客-新能源渗透率 全球新能源客车渗透率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20000 40000 60000 80000 100000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2
深度解读
中泰证券研究所 专业｜领先｜深度｜诚信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 2 0 2 6 . 8 . 7 【中泰汽车·行业深度】 客车行业：内需受益政策顺周期，出海加速凸显成长性 ——总量、结构、格局(中长期维度) 汽车行业首席分析师：何俊艺 S0740523020004 hjy@zts.com.cn 联系人：唐溯 tangsu@zts.com.cn 核心观点 本报告基于总量-结构(分车级/车型/能源)-格局的中长期维度拆解了客车的国内外市场，市场对出海景气的延续性存担忧，我们认为海外仍存接近翻倍空间，看好出海陡峭斜率在2026-30延续。 n 【全球行业-中大客】 1、全球市场规模：顺周期属性、与政策驱动强相关 • 总量：04-19年销量受益全球经济持续增长、20年销量同比下滑受疫情冲击、23年起销量强劲复苏并逐步恢复至疫情前值。 • 结构-分地区：①中国为第一大市场-23年受益海外需求拉动+国内旅游景气&新能源政策延续触底反弹逐步复苏，25年销量13万辆、占比32%；②海外市场-25年销量26万辆、占比68%，亚太（除 中国）+欧洲+拉美为核心市场、分别占比36%/13%/10%，合计59%（占海外市场87%）。 • 结构-分能源类型：25年全球新能源中大客销量7万辆(渗透率18%）；中国新能源客车销量4万辆（渗透率62%）、海外合计3万辆（渗透率10%）。 2、全球格局：新能源机遇下，中国客车凭借技术+性价比优势加速出海 • 中大客-海外：老牌外资仍主导海外，20年起中国客车凭借新能源和性价比优势加速抢占份额，中国客车品牌的海外市占率从20年的5%快速提升至25年的14%。 • 新能源中大客：受益2020年起环保政策引导&新能源优势，中国新能源中大客全球市占率从20年的30%快速提升至25年的37%；其中23-25年欧洲市占率稳步提升（宇通8%-16%、比亚迪6%-11%）。 n 【国内-内需】基本盘稳健向上 1、市场规模 • 总量：26年客车内销处于景气上行周期，22-25年内销连续增长至42w(其中轻客/大中客达35/7w)，有望持续受益旅行需求+公交新能源政策驱动&置换周期。 • 结构-分大中轻客：轻客与物流景气强相关，大中客与补贴政策+旅游景气强相关；大中客直至24年新能源补贴政策恢复后步入上行期、而轻客23年起疫情恢复后进入复苏期。 • 结构-分车型（中大客）：①座位客车与旅游景气下的客运需求强相关，15-22年起受高铁等替代+疫情持续下行周期、直至23年起旅游复苏修复；②公交车与政策补贴强相关，17-23年新能源 公交政策退坡持续下行周期、直至24年新能源公交以旧换新政策恢复后复苏；③校车与政策补贴强相关，17年以来校车政策退坡持续下行周期、进入存量阶段。 • 结构-分能源类型：25年中国客车内销新能源渗透率45%、中大客55%、中大客公交81%。 2、格局：稳固&一超多强 • 分轻中大客：中大客集中度高、25年宇通+金龙系+福田合计占比62%，宇通为绝对龙头且持续抢占金龙和欧辉份额、25年市占率提至29%；轻客集中度高、CR3为77%、主导者为长安+江铃+上汽。 • 分车型（中大客）：①公交客车集中度稳中有升，金龙系21%>宇通19%>中车电动14%；②座位客车集中度稳定高位，宇通33%>福田欧辉24%>金龙系22%>中通6%；③校车宇通绝对龙头长期领跑。 • 分能源类型：①新能源：宇通/金龙23%>中车电动8%；②燃油车：宇通35%>福田欧辉25%>金龙13%>中通5%/安凯3%，宇通以绝对优势长期领跑。 n 【海外-出口】：新能源政策打开出海天花板 1、市场规模 • 总量：中国客车凭借新能源先发技术+性价比优势加速出海，出口总量高增至25年的15w、CAGR20-25=30%，其中轻客/中大客分别达9/6w辆。 • 结构-分大中轻客：中大客/轻客出口量快速增长至25年6/9w辆、CAGR20-25约31%/30%。 • 结构-分车型：座位客车4.6w+公交客车3.0W为主 • 结构-分能源类型：燃油车为主，20年起新能源机遇带动整体出口加速提升。25年客车新能源/燃油出口销量高增至2.3/13w辆；大中客新能源/燃油出口销量高增至1.4/4.1w辆。 • 结构-分地区：欧洲是出海重要市场、其他地区分布均衡，出口金额占比欧洲29%>>中东16%>非洲15%>独联体14%>拉美12%＞亚太11%。 2、格局：一超多强，共同加速出海替代外资。 • 驱动力：三电技术优势&性价比优势&宇通经营质量优秀 • 出海细分赛道各有优势： -分大中轻客：①中大客：宇通30%>金龙27%>>中通10%>安凯9%>比亚迪4%；②轻客出口：上汽27%>长安21%>金龙16%。 -分车型：①公交客车：宇通29%>金龙25%>比亚迪1
一句话总结
中泰证券研究所 专业｜领先｜深度｜诚信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 2 0 2 6 . 8 . 7 【中泰汽车·行业深度】 客车行业：内需受益政策顺周期，出海加速凸显成长性 ——总量、结构、格局(中长期维度) 汽车行业首席分析师：何俊艺 S0740523020004 hjy@zts.com.cn 联系人：唐溯 tangsu@zts.com.cn 核心观点 本报告基于总量-结构(分车级/车型/能…