📊 报告来源：兴业证券
导语
北汽蓝谷深度研究报告：双品牌共同发力，新品周期驱动成长揭示了当前汽车行业的重要趋势。极狐品牌聚焦25万元以下经济型市场，在轿车市场拥有S系列轿车，如αS、αS5、αS6、βT1、βT3，在SUV市场拥有T系列SUV产品，如αT、αT5、αT6、以及考拉S，在MPV市场拥有考拉和近期上市的问道V9，其中问道V9起售价接近20万，助力公司整体销量与ASP向上突破，我们预计公司2026/2027/2028年营业总收入分别为562.4/1007.2/1355.4亿元，同比分别+101.3%/+79.1%/+34.6%，归母净利润分别为-26.1/-2.5/14.1亿元，新品周期释放有望带动公司加速扭亏。本文梳理核心数据，解读行业背后的结构性变化。
核心发现
- 极狐品牌聚焦25万元以下经济型市场，在轿车市场拥有S系列轿车，如αS、αS5、αS6、βT1、βT3，在SUV市场拥有T系列SUV产品，如αT、αT5、αT6、以及考拉S，在MPV市场拥有考拉和近期上市的问道V9，其中问道V9起售价接近20万，助力公司整体销量与ASP向上突破
- 我们预计公司2026/2027/2028年营业总收入分别为562.4/1007.2/1355.4亿元，同比分别+101.3%/+79.1%/+34.6%，归母净利润分别为-26.1/-2.5/14.1亿元，新品周期释放有望带动公司加速扭亏
- 公司极狐与享界双品牌共同发力，2026年1-6月公司销量9.9万辆，同比+47%，销量增长带动公司收入高速增长，毛利率已在2025年实现转正，2026Q2公司实现归母净利润-11.0至-9.0亿元，同比减亏2.6至4.6亿元
- /2026Q1公司毛利率分别为0.4%/3.0%，同比分别+12.1pct/+10.5pct，净利率分别为-22.8%/-31.7%，同比分别+24.5pct/+4.3pct，公司毛利率已在2025年转正并持续提升
- 业绩方面，销量增长带动规模效应凸显，2025年公司实现归母净利润-45.6亿元，较2024年的-69.5亿元实现减亏，2026Q1公司实现归母净利润-8.7亿元，较2025Q1的-9.5亿元实现减亏
- 公司最终实控人为北京市国资委，其中北汽集团直接持有公司21.3%的股权并通过北汽股份、北汽福田、渤海汽车等公司合计持有公司41.7%的股份，北京市国资委通过北汽集团持有公司32.49%的股份
- 收入的增长摊薄公司各项费用，公司2025年期间费用率为20.8%，同比-13.1pct，2026Q1受政策退坡导致的终端需求承压影响，期间费用率为32.6%，同比+4.1pct
- ）2025年至今，跃升发展阶段：公司此前提出三年跃升计划，即到2027年北汽集团实现300万辆整车销量，其中自主品牌超200万辆，新能源车占比超50%
深度解读
从数据层面看，极狐品牌聚焦25万元以下经济型市场，在轿车市场拥有S系列轿车，如αS、αS5、αS6、βT1、βT3，在SUV市场拥有T系列SUV产品，如αT、αT5、αT6、以及考拉S，在MPV市场拥有考拉和近期上市的问道V9，其中问道V9起售价接近20万，助力公司整体销量与ASP向上突破。
我们预计公司2026/2027/2028年营业总收入分别为562.4/1007.2/1355.4亿元，同比分别+101.3%/+79.1%/+34.6%，归母净利润分别为-26.1/-2.5/14.1亿元，新品周期释放有望带动公司加速扭亏，说明市场需求与供给结构正在发生深刻变化。
进一步看，公司极狐与享界双品牌共同发力，2026年1-6月公司销量9.9万辆，同比+47%，销量增长带动公司收入高速增长，毛利率已在2025年实现转正，2026Q2公司实现归母净利润-11.0至-9.0亿元，同比减亏2.6至4.6亿元，这意味着产业链竞争重点正在从单一规模向综合能力转移。
/2026Q1公司毛利率分别为0.4%/3.0%，同比分别+12.1pct/+10.5pct，净利率分别为-22.8%/-31.7%，同比分别+24.5pct/+4.3pct，公司毛利率已在2025年转正并持续提升，显示领先企业或区域市场正在形成新的格局。
业绩方面，销量增长带动规模效应凸显，2025年公司实现归母净利润-45.6亿元，较2024年的-69.5亿元实现减亏，2026Q1公司实现归母净利润-8.7亿元，较2025Q1的-9.5亿元实现减亏，则提示行业在技术创新、政策环境或商业模式层面仍有较大不确定性。
综合来看，汽车行业正经历从规模扩张向质量提升的转型，头部集中、技术升级、生态重构是主要方向。对于从业者而言，把握数据背后的真实趋势，比追逐短期波动更重要。
一句话总结
北汽蓝谷深度研究报告：双品牌共同发力，新品周期驱动成长显示，汽车行业在数据驱动下持续分化，规模、技术与模式的综合竞争将成为下一阶段主线。