来源：东方财富证券研究所
当全球都在谈纯电时，一个不插电的细分市场正在悄然壮大——HEV（混合动力）。东方财富证券的研究显示，HEV正在成为燃油车退出后的重要过渡路线，尤其是在充电基础设施不足、油价高企的市场。2025年全球HEV渗透率约10%以上，6月单月销量同比增长23.4%，增速不容小觑。
各市场表现差异明显。美国2025Q2新车注册中HEV占比16.3%，已超过BEV的8.6%；欧洲HEV份额更是高达34.5%，已超越汽油+柴油车总和；泰国2026Q1 HEV占轻型车注册23.6%；拉美2025年HEV销量38.01万辆，占电动化车型销量的57.1%。背后的共同逻辑是：BEV基础设施缺口与燃油车替代压力之间的”剪刀差”。
HEV的核心竞争力在于节油、保值与体验。2025款RAV4混动油耗仅为燃油版的77%，美国官方测算溢价回收期仅3.7年；混动五年折旧率35.4%，优于市场平均41.8%。但市场高度集中——丰田凭借THS专利占全球HEV销量四成（2026财年462万辆），为中国车企留下破局空间。长城柠檬混动DHT、奇瑞CSH超级混动、吉利i-HEV智擎等技术体系已落地，出海窗口正在打开。