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公司概况：比亚迪（002594.SZ）作为国内乘用车市场市占率第一的车企，本报告主要针对2025年市场关注的智能化、出海、竞争格局等问题进行探究。
市场担忧：市场担忧主要集中在销量增速放缓、竞争加剧导致价格战预期、盈利承压以及估值承压等方面。
公司优势：比亚迪在研发支出费用化率、固定资产折旧计提力度方面显著高于友商，面对竞争时整体盈利安全垫较高。
2025年展望：比亚迪在量、利润、PE维度有多重边际向好逻辑支撑，智驾+出海有望催化公司新一轮主升浪。
智驾平权：比亚迪开启“智驾平权”时代，全系标配高快NOA及以上级别智驾方案，有望迎来估值向上想象空间。
出海放量：比亚迪出口放量，自建船队和海外产能提升供应量，产品力领先当地竞品，价格有吸引力。
20万上攻：比亚迪在20万以上价格带的车型将密集推出，有望量利双增。
纯电平台：比亚迪纯电平台迭代，当前销量结构中插混车型销量比例逐步提高，纯电平台有较大替换空间。
盈利预测：预计比亚迪2024-2026年整体营收分别为7126/9700/11432亿元，归母净利润406/558/670亿元。
风险提示：行业需求不及预期、上游原材料成本波动、海外拓展进度不及预期、智能化车型推进进度不及预期的风险。