发布机构：国海证券
评级：推荐（维持）
这份报告讲了什么
国海证券这份专题报告，聚焦商用车板块，把2025年年报和2026年一季报的数据放在一起做对比分析。整体来看，商用车是汽车行业里业绩最扎实的细分赛道之一，重卡、客车、轻卡都有各自的亮点。
核心看点
- 重卡龙头表现：潍柴动力、中国重汽业绩稳健，出口占比持续提升。电动重卡渗透率虽然还不高，但政策推力在加大
- 客车复苏：宇通客车业绩亮眼，海外订单是主要增长引擎。新能源客车在国内公交市场的替换需求还在释放
- 轻卡格局：福田汽车在轻卡领域保持领先，产品线覆盖从城市配送到冷链物流多个场景
- 零部件配套：天润工业、动力新科等零部件企业的业绩跟随主机厂起舞，但毛利率普遍受到原材料价格波动影响
- 风险提示：国内基建投资力度、海外关税政策变化、原材料价格波动，是三个需要持续跟踪的变量
重点公司一览
报告覆盖了潍柴动力、中国重汽（A+H）、天润工业、中集车辆、宇通客车、福田汽车等核心标的，给出了2025-2027年的盈利预测和PE估值。
适合谁看
关注商用车板块投资机会、研究重卡/客车产业链、或者想对比各细分赛道景气度的投资者。报告给了很清晰的公司层面数据和估值锚点。
来源：国海证券研究所，2026年5月16日