📊 报告来源：东方证券
导语
2026上半年汽车行业营收微增1.9%至5.19万亿元，利润总额却下滑20.1%：价格战、原材料涨价和人民币升值三头挤压，行业进入拼内功的存量阶段。
核心发现
- 2026上半年行业营收5.19万亿元同比+1.9%，利润总额1953.5亿元同比-20.1%；2季度利润1170亿元同比-21.9%，毛利率11.1%同比降1个百分点。
- 出口是唯一亮点：2季度汽车出口销量同比+72.7%，整车行业营收2.78万亿元（单季口径6135.25亿元）同比+0.5%，靠出口对冲国内销量-2.6%的下滑。
- 2季度整车行业归母净利润78.75亿元，同比腰斩-50.5%；零部件归母净利润224.80亿元仅同比-2.2%，明显抗跌。
- 商用车逆势向好：2季度客车销量同比+19.1%，中国重汽、一汽解放营收增速分别达41.5%、36.8%；宇通、金龙2季度毛利率提升超2个百分点，赛力斯毛利率同比降8.6个百分点。
- 汇兑是最大噪音源：零部件行业存货占流动资产比重22.1%保持稳定，2季度经营性现金流整体改善，剔除汇兑影响后部分优质零部件公司盈利同比明显转正。
深度解读
这份中报的核心矛盾是”量靠出口、利被三杀”。2季度国内汽车销量同比-2.6%、乘用车-4.6%，高油价和弱景气压制燃油车需求，行业全靠出口+72.7%的爆发撑着营收正增长。但利润端扛不住三股力量：价格战让利、铜铝等原材料涨价、人民币升值吃掉的汇兑收益——上半年行业利润率只有3.8%，同比掉了一个百分点，意味着全行业基本在盈亏平衡线上卖车。
拆开看，整车和零部件走的是两条路。整车2季度归母净利润-50.5%，几乎腰斩，乘用车尤为惨烈——广汽、江淮、赛力斯2季度都亏损了，赛力斯毛利率同比崩掉8.6个百分点，只有比亚迪、上汽等4家毛利率还在改善。商用车却是另一番景象：重卡和客车量价齐升，中国重汽营收增四成多，宇通毛利率升到25%，说明B端物流和客运的换车周期比C端车市景气得多。零部件靠海外收入对冲国内，53家里40家营收正增长，2季度利润降幅仅2.2%，比整车抗跌得多。
真正值得琢磨的是汇兑这个变量。报告反复强调”剔除汇兑影响后部分零部件公司盈利显著改善”，意味着报表上的难看数字里有一大块是汇率记账而非经营恶化。下半年若汇兑影响边际减弱、出口高增长延续，具备出海能力和成本控制力的公司（液冷、燃机链、机器人链）业绩弹性会先释放出来——这也是东方证券给的核心配置方向：不买行业的贝塔，买少数公司的阿尔法。
库存是个需要盯的暗号。整车厂2季度存货明显上升、存货周转天数同比增加，典型的渠道压力前置信号；零部件存货占比稳定在22.1%反而健康。下半年如果内需没有起色，库存去化会进一步压低整车价格体系，行业的利润底可能还没到。
一句话总结
行业营收靠出口撑、利润被三杀，整车惨淡商用车独秀，下半年机会在出海链的少数阿尔法。