来源：华创证券研究所
导语：华创证券最新深度报告拆解了全球车企成本结构，核心发现是新势力毛利率分化明显，赛力斯、小米已超BBA水平，而经营效率正快速向传统车企收敛。
核心发现：
- 新势力ASP集中在16-31万元，介于海外豪华（奔驰59万、宝马39万）与国内普通（9-15万）之间
- 赛力斯、小米毛利率已超BBA；小米、零跑净利率首次转正，小鹏、蔚来大幅减亏
- 新势力人均薪酬、研发费率、SG&A费用率正快速向传统车企收敛，特斯拉、理想已达传统水平
- 蔚来、理想在建工程从36亿/33亿大幅降至9亿/9亿，轻资产化趋势明显
深度解读：这份报告揭示了一个关键趋势：新势力与传统车企的边界正在模糊。三年前新势力靠直营模式、用户运营和智能化标签建立差异化，但如今在渠道轻量化、售后拓展、产品矩阵完善等方面，双方打法趋于一致。赛力斯凭借问界系列实现毛利率反超BBA，证明”华为智选”模式在高端市场的爆发力；而小米汽车从0到1实现净利率转正，则展示了互联网打法在汽车行业的降维优势。值得注意的是，奔驰靠迈巴赫等超豪华车型拉升均价至59万元，提示国内车企高端化仍是突破价格战的关键路径。
一句话总结：新势力与传统车企的竞争已进入”效率决胜”阶段，经营效率而非单纯销量将成为下一阶段分水岭。