📊 报告来源：爱建证券研究所
导语
小米汽车终于杀入了增程赛道。澎程N70 Max定价25.99万、N90 Max定价29.99万，比理想L9和问界M9便宜15-36万。但增程市场正在量缩价跌，小米这次能复制SU7的爆款神话吗？
核心发现
- 小米正式发布昆仑架构，澎程N70 Max/N90 Max定位智能可变大空间SUV，补齐家庭出行场景
- 2026年6月增程式零售8.2万辆，同比下降31.9%，理想问界合计占约60%份额
- N90 Max CLTC纯电续航464km、WLTC亏电油耗6.26L/100km，续航与能耗参数领先竞品
- 26H1小米汽车累计交付约18.5万辆，全年55万辆目标完成率33.6%
- 汽车业务仍处战略投入期，26Q1毛利率20.1%，经营亏损31亿元
深度解读
小米入局增程的时机，说好听叫「顺势而为」，说难听叫「不得不为」。SU7和YU7是纯电轿车/SUV，面向的是性能个人用户；但家庭用户（多孩/多代同堂）才是中国汽车消费的最大基本盘。澎程系列的推出，意味着小米汽车从「单点突破」进入「矩阵作战」。
但增程赛道现在并不友好。2026年6月零售同比降31.9%，政策红利退坡（购置税减免收窄、电池消费税提升）让「小电池高油耗」的增程车型成本上升。理想、问界已经占据60%份额，品牌认知和渠道密度是小米短期内难以逾越的壁垒。
小米的突破口在「价格代差+产品力」。N90 Max卖29.99万，比理想L9便宜近10万，比问界M9便宜近20万；同时464km的纯电续航和6.26L的亏电油耗，参数上确实领先。对于「预算30万以内、想要大空间增程SUV」的家庭用户，澎程的性价比是真实存在的。
但全年55万辆的目标压力很大。上半年只交了18.5万辆，下半年月均需达6.1万辆。SU7/YU7合计月均约3.5万辆，澎程需要在Q4月均交付1.5-2.2万辆才能补上缺口。考虑到增程市场的整体萎缩，这个目标的实现难度不小。
财务方面，汽车业务26Q1经营亏损31亿元，盈利修复尚需时日。澎程的成败不仅关系到销量，更关系到小米汽车的估值逻辑——从「单车爆款」转向「多产品线平台化运营」。
一句话总结
小米澎程以价格代差切入增程家庭SUV市场，但面临市场萎缩和头部壁垒，全年目标压力大。