📊 报告来源：本公司具备证券
导语
客车行业2026年中期投资策略：内需稳健出口提速，高端+电动化驱动新成长揭示了当前汽车行业的重要趋势。Q1客车行业重点公司中，安凯、中通、金龙、宇通毛利率分别为8.7%/17.8%/11.8%/23.6%，同比分别+0.0pct/+2.7pct/+0.5pct/+4.7pct，环比分别+3.7pct/-5.3pct/-1.7pct/-3.7pct，安凯、金龙毛利率同比基本持平，中通、宇通毛利率同比改善，分燃料来看，新能源大中客车出口呈现持续上升态势，尤其在2022年出现高增，增速超过140.0%，随后虽增速有所回落，但出口量仍稳步提升，2025全年已达1.5万辆，同比+33.7%，反映出海外市场对新能源客车的需求持续扩大。本文梳理核心数据，解读行业背后的结构性变化。
核心发现
- Q1客车行业重点公司中，安凯、中通、金龙、宇通毛利率分别为8.7%/17.8%/11.8%/23.6%，同比分别+0.0pct/+2.7pct/+0.5pct/+4.7pct，环比分别+3.7pct/-5.3pct/-1.7pct/-3.7pct，安凯、金龙毛利率同比基本持平，中通、宇通毛利率同比改善
- 分燃料来看，新能源大中客车出口呈现持续上升态势，尤其在2022年出现高增，增速超过140.0%，随后虽增速有所回落，但出口量仍稳步提升，2025全年已达1.5万辆，同比+33.7%，反映出海外市场对新能源客车的需求持续扩大
- Q1中通收入同环比均提升，同比+5.1%，环比+6.6%，宇通收入同比-7.9%，环比-60.8%，金龙、安凯收入均同比上升，环比下降，同比分别+17.0%/+3.4%，环比分别-29.9%/-30.6%
- 本篇报告与市场不同之处：1）关于国内基本盘与成长空间市场认为：国内客车市场已进入高度饱和的存量时代，行业整体天花板明显，叠加地方财政等因素制约，国内公交及公路客车需求难有较大突破，难以支撑估值溢价
- 新能源客车出口格局更为分散，2025年宇通客车占比25.9%，处于新能源客车出口领先地位，金龙汽车和中通客车分别占比16.9%和9.4%，其他厂商占比47.8%，新能源客车出口领域竞争格局相对分散
- 格局端：头部持续集中，2026M1-5大中客出口CR3占比超60%，宇通客车/金龙汽车/中通客车占比分别为19%/31%/15%，较去年同期分别+0.1/+2.4/+1.6pct
- ）关于出海过程中的地缘与本地化挑战市场认为：近年来全球贸易摩擦加剧，部分地区地缘政治风险高企，关税及本地化壁垒逐步抬升，担忧地缘政治波动会大幅侵蚀海外工厂及出口业务的稳态盈利能力
- 年以来，随着国内旅游出行恢复、“以旧换新”政策推进以及海外新能源客车需求释放，行业进入新一轮复苏周期，批发销量逐步回暖，2025年大中客批发销量达12.5万辆，同比增长5.1%
深度解读
从数据层面看，Q1客车行业重点公司中，安凯、中通、金龙、宇通毛利率分别为8.7%/17.8%/11.8%/23.6%，同比分别+0.0pct/+2.7pct/+0.5pct/+4.7pct，环比分别+3.7pct/-5.3pct/-1.7pct/-3.7pct，安凯、金龙毛利率同比基本持平，中通、宇通毛利率同比改善。
分燃料来看，新能源大中客车出口呈现持续上升态势，尤其在2022年出现高增，增速超过140.0%，随后虽增速有所回落，但出口量仍稳步提升，2025全年已达1.5万辆，同比+33.7%，反映出海外市场对新能源客车的需求持续扩大，说明市场需求与供给结构正在发生深刻变化。
进一步看，Q1中通收入同环比均提升，同比+5.1%，环比+6.6%，宇通收入同比-7.9%，环比-60.8%，金龙、安凯收入均同比上升，环比下降，同比分别+17.0%/+3.4%，环比分别-29.9%/-30.6%，这意味着产业链竞争重点正在从单一规模向综合能力转移。
本篇报告与市场不同之处：1）关于国内基本盘与成长空间市场认为：国内客车市场已进入高度饱和的存量时代，行业整体天花板明显，叠加地方财政等因素制约，国内公交及公路客车需求难有较大突破，难以支撑估值溢价，显示领先企业或区域市场正在形成新的格局。
新能源客车出口格局更为分散，2025年宇通客车占比25.9%，处于新能源客车出口领先地位，金龙汽车和中通客车分别占比16.9%和9.4%，其他厂商占比47.8%，新能源客车出口领域竞争格局相对分散，则提示行业在技术创新、政策环境或商业模式层面仍有较大不确定性。
综合来看，汽车行业正经历从规模扩张向质量提升的转型，头部集中、技术升级、生态重构是主要方向。对于从业者而言，把握数据背后的真实趋势，比追逐短期波动更重要。
一句话总结
客车行业2026年中期投资策略：内需稳健出口提速，高端+电动化驱动新成长显示，汽车行业在数据驱动下持续分化，规模、技术与模式的综合竞争将成为下一阶段主线。