📊 报告来源：万联证券研究所
导语
锂电行业正在走出周期底部，进入「供需优化+技术突破」的新阶段。2025年全球锂离子电池出货量达到2280.5GWh，同比增长47.6%；2026年一季度产业链营收同比增长57.19%，归母净利润同比增长79.40%。
核心发现
- 2025年全球锂离子电池出货量2280.5GWh，同比增长47.6%
- 动力电池出货量1495.2GWh，同比增长42.23%；储能电池出货量651.5GWh，同比增长76.18%
- 2026年Q1锂电产业链营收同比增长57.19%，归母净利润同比增长79.40%
- 2026年7月锂电排产达到296GWh，接近300GWh
- 新能源汽车单车平均带电量提升至70kWh左右
- 2026年1-5月新能源汽车出口同比增长110.38%
- 新能源重卡1-5月销量同比增长67.55%，成为动力电池新增量
- 磷酸铁锂电池出货量占比保持在80%以上，固态电池进入中试验证阶段，钠离子电池商业化元年
深度解读
锂电行业的回暖，是需求端和供给端共同作用的结果。需求端，动力电池虽然增速趋稳，但单车带电量提升、海外出口暴增、新能源重卡放量三个结构性因素，让出货量依然保持高增长。储能电池更是成为最大亮点——76.18%的增速，说明储能已经从「配套新能源」升级为独立的大赛道。
供给端，价格战最激烈的阶段已经过去。2026年Q1产业链利润同比大增79.40%，说明产能利用率回升、价格企稳，头部企业开始重新掌握议价权。磷酸铁锂占比80%以上，证明中国在成本路线上的优势在扩大；六氟磷酸锂、隔膜等中游材料供需偏紧，价格有支撑。
技术突破是另一个主线。固态电池进入中试验证阶段，设备厂商（干法电极、辊压、等静压、叠片机）会率先受益。钠离子电池进入商业化元年，虽然短期内替代不了锂电池，但在储能、两轮车、A00级电动车等场景有独特优势。
估值角度看，申万电池指数PE(TTM) 30.55倍，处于近年较低位置。这意味着行业景气回升但估值还没完全跟上，后续业绩修复可能带动估值回归。
一句话总结
锂电行业进入新周期，储能高增长+盈利修复+固态/钠电技术突破是三大主线，当前估值仍处低位。