来源：华安证券研究所
导语：华安证券首次覆盖长安汽车给予”买入”评级。长安依托”三大计划”转型，2026H1海外销量+52.2%成为增长第一驱动力，新能源销量五年增长29倍。
核心发现：
- 2025年销量291.3万辆（+8.5%近九年新高），新能源销量110.99万辆五年增长29倍
- 2026H1海外销量45.5万辆（+52.2%），境内销量66.4万辆（-37.1%），出口成增长第一驱动力
- 获首块L3号牌”渝AD0001Z”，L3/L4双资质领先；研发费用率从3.73%升至4.81%
- 深蓝、启源、阿维塔减亏趋势明确，新能源盈利拐点渐近
深度解读：长安汽车正从传统自主龙头向”智能低碳出行科技公司”转型。三大计划（香格里拉/北斗天枢/海纳百川）构成战略框架。出口已成为增长第一驱动力：2026H1境外+52.2%对冲境内-37.1%的下滑，验证”出海对冲内需波动”的战略有效性。新能源销量五年增长29倍，但增速由+207.5%逐年回落至+51.1%，进入中高速阶段。多品牌矩阵中深蓝、启源、阿维塔减亏趋势明确，行业价格战或随头部车企盈利修复而趋缓。纯电已超越燃油车成为第一大动力类型，智驾平权（L3落地）成为新竞争维度。
一句话总结：长安”自主基盘+新能源矩阵+全球化”转型路径成为国有车企应对行业洗牌的样本，出口和新能源盈利拐点是核心看点。