来源：长江证券
导语：液冷泵是CDU的动力核心，技术路线向高性能电子屏蔽泵收敛。2026-2028年液冷水泵需求复合增速高达88.8%，内资厂商取得先发身位。
核心发现：
- 2025年全球水泵市场规模突破780亿美元，中国总产值2180亿元；预计2030年全球突破1100亿美元
- 液冷水泵需求从2026年27.4万台增至2028年81.4万台，市场空间从78.2亿元增至270.4亿元，复合增速88.8%
- 2026年全球九大云厂商资本开支预计8867亿美元，同比增约92%；单机柜平均功率升至19.4kW突破风冷经济边界
- 外资因液冷泵占水泵总盘仅约2%而战略排序不足，内资凭借通信、储能、超充场景积累领先
深度解读：液冷泵将水泵行业从”总量大、增速稳”的成熟工业品，切入AI算力驱动的高增长赛道。政策约束由PUE指标下沉至技术路线，云厂商资本开支高增，单柜功率突破风冷经济边界，液冷渗透率加速提升。内资厂商取得先发身位：外资因液冷泵盘子小、投入产出比不足而战略忽视，加之早期误判电子泵路线；内资凭借通信基站液冷、储能液冷、全液冷超充等场景积累和电机供应链成本优势领先。飞龙股份等重点企业液冷在手订单超6万台，绑定英维克、维谛等头部客户。
一句话总结：液冷泵打开水泵行业第二成长曲线，内资厂商有望复制热管理零部件的国产替代路径，从配套系统集成商走向全球供应链。