来源：华泰研究
核心摘要：
- 重卡电动化提速：油价上行放大纯电重卡经济性，100/120美元/桶油价下国补纯电重卡6年TCO优势可达43.7/69.5万元，预计2026年渗透率接近37%，销量同比+28%
- LNG替代节奏放缓：受中东冲突导致天然气供应扰动，LNG重卡短期优势收窄，预计2026年渗透率维持25%-30%
- 客车出海被低估：欧洲存量公交电动化率仅约13%，零排放硬指标下中期仍有约80%增量空间；东南亚泰国率先实现经济性平价，2030年电动客车需求约2万辆
- 两轮车瓶颈在基建：东南亚电动两轮账面经济性充足，但短期核心约束是续航半径、换电站密度与家充配网，而非油价本身
- 投资建议：优先关注客车出海链（宇通客车），重卡看好中国重汽，两轮车跟踪政策与换电网络进展